从 2021 年到 2022 年：逆转、洞察和展望

看江湖风风雨雨，多看少做，专注一两次机会。

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编者按：本文转载自微信公众号秦朔朋友圈（ID：qspyq2015），作者：吉田，经创业邦许可转载。

一、逆转2021

回顾一年前，展望2021年的经济和投资格局，各个层面都充满了乐观情绪。彼时，经济活动正从2020年疫情冲击中迅速复苏，全球复苏不平衡促使我国出口激增，助长了对经济的乐观情绪。股市火爆，产业和金融都在赚钱。

一年后，站在辞旧迎新的节点上，很多行业、很多人都更加悲观。这种从乐观到悲观的快速转变令人惊讶，主要是由于2021年的多次重大“逆转”。

比如在实体经济层面，2020年末房地产形势还是很好的，看涨房价的声音也很多。到2021年下半年，以“恒大”为代表的占经济比重较大的房地产业，已成为大债大患。房地产产业链中的建材、建筑、工程、房地产中介企业生存不易，新的一年生存下来就是胜利。

又如，原本满负荷生产的制造业，被突如其来的“停电”吓得一身冷汗。直播和短视频是疫情后火起来的新兴行业。近期，违规账户已得到整改。年底，薇娅被罚13亿，宣告了野蛮生长的终结。在打破垄断和“互联互通”的主题下，曾经辉煌的互联网巨头排队被罚款，不裁员已不再容易。

逆转之后，又是悲伤的跨年夜。由于中小学“双降”的实施，教育培训行业不得不探索“再就业”的方向。

至于如何度过这段艰难的时光，最神奇的一幕发生在被遗忘的乐视公众号上。它的标题是：

“乐视年底连续喜事三件：加薪、不裁员、养三个孩子。不考虑历史债务影响，乐视最新运营数据实现了营业利润和现金流的平衡，这是乐视暴风雨以来的第一次，第一次。” 粉丝在评论区留言：“我用乐视很多年了，真的很好，很想老贾。” 老家还没回来，5个月前就在美国上市了。

乐视电视居然活了下来，它是怎么活下来的？具有很大的研究价值。但在这个冬天，一个更现实的预期是，遇到暂时困难的企业能够生存下来，“新”老兵会越来越少。

在任何情况下做生意都不容易。抱怨是没有用的，转型改革的痛苦必须要承担。宏观层面的经济增长新动能在哪里，微观层面可以做什么赚钱？这两个永恒的问题在 2021 年显得尤为紧迫。

在金融市场上，2021年是赚钱非常困难的一年，因为经济反转的反映。

资产类别方面，股市中，2020年大部分人都在收回利润，赔钱也不容易。虽然上证综指在2021年基本持平，但2021年初的乐观情绪在6月后一扫而空。明星股下跌30%或50%的情况并不少见。快速变化的煤炭行业等上游板块波动较大，机会难以把握。只有新能源还在蓬勃发展。

港股遭遇大熊，恒指全线下跌15%，估值创历史新低，新股破发频发。投资美股的人，大多是投资互联网的人和教育工作者。他们曾经赚得盆满钵满，如今却踩到了行业的风头，陷入了没有投资目标的境地。

在一级市场股权投资领域，以往风靡一时的互联网和教育基金不知何去何从，轨道一去不复返。蓦地，他上了一堂产业政策风险的大课，但学费太高了。

在大宗商品领域，上半年，主流经济学家认为通胀是暂时的。此后，美国的铜、煤、能源、原材料价格和通货膨胀持续上涨。通货膨胀暂时逆转。商品期货价格上涨了，我很兴奋，但我想赚钱，却像火中的栗子。

在其他另类投资领域，中国在 5 月份创下 60,000 美元的新高后，禁止了比特币开采和比特币等数字货币交易。曾经天天赚大钱的数字货币行业一扫而光。

二、重要见解

2021年戏剧性的大悲大喜大逆转，刚刚完成一个轮回。如果我们不让对2021的理解深感痛苦，让它更有意义地启迪未来，我会为过去一年的过山车感到遗憾。2021年最重要的洞察，也是对“周期”的更深认识。

循环就像形而上学的“命运”和“运气”。把握轮回，风平浪静；逆着循环，男人的手臂就是战车。记得中学的时候读过，说自资本主义世界诞生以来，每7、8年就会发生一次经济危机。著名的股市周期之王周锦涛逝世遗言：人生是一场旅程，轮回是永恒。

循环的背后是什么？它不是黄道带或黄道带的名称。在中国市场生效40年的终极法则——我国经济金融以政策为主导。

该法在2021年的回归路径是：

一季度，面对经济过热和资产价格泡沫的现实威胁，政策果断出台，逆周期调整，货币政策收紧，产业政策加码；

二季度各项政策层层落地；

到第四季度三、，政策效果全面释放。

今天，许多经济学家呼吁再次放宽政策。

“一放就乱，一收就死”，这是十几年前经常被提起的一句话。这么多年过去了，社会治理水平有了很大提高，这句话还是应验了。

本轮逆周期调整的时间点非常准确。以市民最关心的房地产价格为例。如果错过一季度的调整和调控，在全球货币释放和通胀预期下让市场自由发挥几个月，现在的房价会像2015年一样上升到一个新的水平。 - 2016年也一样房价暴涨的周期。监管的效果是立竿见影的。

任何行业、任何投资都需要提高把握政策风险和政策机遇的能力。2021年的经验告诉我们如何深刻理解国家政策，以全球视野顺应潮流。政策不仅仅是一个衡量经济好坏的变量。

何时出台政策不是简单的经济问题，而是社会、政治和国际形势综合作用的结果。滴滴上市事件、海外上市VIE问题、互联网反垄断、医疗行业“双降”、“集中采购”、禁止数字货币等都有这样的背景。

其次，要判断周期性波动的长度和深度。2020年下半年到2021年初是一个经济上行周期，2021年年初到现在是一个下行周期。截至目前，多项政策再度放宽，意味着明年将迎来上行周期。中国周期转型的时间跨度比预期的要短。

如果你比较中美的周期，你会发现很多不同之处。有时两者正好相反，当一个收紧而另一个放松时。美国喊了一年，还在纠结什么时候加息，而中国2021年两次降准，现在讨论的是经济稳定和风险防范。这种“中美一松一紧”的情况以前也时有发生。

直觉上，中国的周期可能比美国的多。美国经济比中国更不稳定。例如，美国的通货膨胀率现在接近 7%，但还没有加息。从历史上看，自 1970 年代末以来的 45 年中，美联储只有七轮加息周期，最短的 11 个月，最长的 48 个月。@四、五年比中国的周期长很多。

中美在全球产业链中的分工差异是有原因的。中美宏观调控思路和出发点不同，两国国情不同，也是有原因的。中国追求“稳定”，波动幅度较小。安排企业的生产和财务投资，需要对经济周期进行预测。在经济全球化的大背景下，要认清中国与全球经济周期的差异，顺势而为。

最后，回到对投资的理解。频繁的周期变化需要更深的耐力。耐力的第一个内涵：乐观时保持清醒，不要盲目扩大结果。只有这样，我们才有空间去应对周期决定的、不可避免的困难。战场形势瞬息万变。一个好的将军需要根据乐观、悲观和中立的三种可能性来分析未来。对于每一种可能性，看三个步骤，安排部队，并决定每一步是对还是错。普通人已经很难看到一步，更没有想过第二步，更别说第三步了。

耐力的第二个内涵是不投篮的能力。顺风顺水多拍，逆风疾跑。赔率低的事情，不要参加。2020年1月，我写了一篇展望2020的文章，提出了几个高赔率的交易机会，并获得验证。

2021年伊始，有读者留言问：有没有像2020年这样的明确预测？我不确定，所以我只写了《投资明年，五个谜团》，提出了五个非常重要的问题，没有明确的答案。比如，当时认为中国经济上半年会欣欣向荣，但下半年无法判断。

以股市为例，我当时想：2021年肯定不如2020年，需要考虑如何消化高价值板块的风险。知行合一，我真的忍了。整个2021年一直卡在一个非常低调的状态。从下半年开始，我告诉朋友们，不要买底加仓，等到2022年1月左右。

错过了宁德时代的欣欣向荣也没关系。赢是运气，输是常事。心字上方有刀，耐心等待。如果你看不到佛教，你可以看到它已经够难了。

三、前景

2022年货币政策和财政政策方面，宽松基调至少会持续半年。“被蛇咬一次，十年怕绳”的问题是，2022年下半年政策基调是否会再次反转？个人认为可能性不大。中观行业，2021年很难有这么多大片，利润都不错。2022年政策环境向好，是平稳过渡的一年。

股市和整个资本市场都会好过2021年。2022年是积累之年，也是为新一轮大幅上涨做准备的一年。有了这个大判断，2022年赚钱的胜率很高，讨价还价的力度可能更大。

风险在于通货膨胀，以及控制通货膨胀和对冲经济下滑之间的政策权衡。事实上，2021年有能力提价的上游行业，都赚到了。全球通胀飙升，白酒、榨菜价格上涨，下游消费价格上涨在所难免，所有价格都上涨到了更高的水平。

下面就具体投资方向上的一些热点问题进行讨论，供大家参考。

关于未来的发展方向，秦朔先生在《一个时代的结束是另一个时代的开始》一文中进行了精彩的探讨。这些机会是中国未来的主线。找到好的投资标的，牢牢把握。新兴经济体，陈词滥调，主要包括以下几点：一是新消费，二是硬技术（生物技术、芯片半导体、材料、人工智能和新一代信息技术、新能源技术等）。

在新消费领域，国货正在崛起。在吃喝玩乐的各个领域，都会涌现出一批与我国硬实力和软实力相媲美，与麦当劳、可口可乐、星巴克、阿迪达斯一样创立的百年新品牌由美国人。刚刚过去的2021年，一级股权投资的资金大量涌入这些领域，喜茶、牛肉面、扫地机器人都是热点。

在高端消费领域，只要新品牌质量好，价格不是问题，买的人也不错。为什么中国人排队买LV？买中国人自己的奢侈品也很香。安踏体育收购的日本高端品牌Descente将在2020年和2021年爆发，核心原因在于其品质和价格明显超过耐克/阿迪达斯。耐克/阿迪达斯已经进入普通家庭，高端人群需要更贵更好的产品。

从短期来看，这些热点是高度波动的，具有高风险和高回报。港股频频跌破发行价，是新经济公司价值的回调。2021年，二级市场创新药板块因估值过高出现了50%的回调，但并没有改变优质公司的成长性。2022年，会有低卖的机会。

需要提醒的是，投资创新药是纯风险投资。无论是投资二级市场还是投资一级股权，投资创新药都要做好心理准备：新药研发成功，赚几十倍，但如果失败，50%和60%瞬间抹杀。在成熟市场尤其如此。

比如2020年和2021年上半年的疫苗巨头摩德纳，就因为创新的mRNA疫苗，从2020年初到2021年8月暴涨了40多倍。默克和辉瑞的新冠药物一出，摩德纳的股价从8月至今下跌了52%，而辉瑞的股价则上涨了40%。

如果担心医疗行业的“集中采购”和二级市场的高估，可以多关注一级股权投资市场的早期创新医疗项目。战胜病毒、治病救人，完全取决于医疗技术的进步。源头创新项目的投资价值并没有受到“集中采购”的太大影响，估值低于二级市场，因此极有可能获得高回报。

股权投资方面，2021年的另一个热点——芯片紧缺，催生了芯片相关领域的投资热度。长期方向是好的，但是项目太贵，会有价格回报。现在是趁热退出的时候了，不要以高估值重新进入。

A股市场炒作最火的就是元界。不幸的是，99% 的元界公司，无论如何崛起，都不可避免地会倒退。元宇宙是未来，而不是现在。能够掌握元界核心的是虚拟现实/混合现实相关的硬件技术、区块链技术、人工智能技术。从长远来看，掌握这些核心技术的公司将获胜。模式创新多的公司会昙花一现，只剩下1%。

随着垄断加剧、创新乏力、监管加强，在互联网领域，自2013年以来，独角兽在中国分批诞生的好日子已不复存在。移动互联网技术爆发带来的这一轮互联网盛宴已经结束。未来互联网投资的机会在于出海，复制东南亚和非洲最先进的商业模式，投资区块链和web3.0（下一代互联网/互联网3.0）@ > 在欧美）。

美国股市不会因加息而崩盘。客户遍布全球的大蓝筹和科技股不会有问题。美股涨跌对A股的影响是短期情绪影响。国内投资者投资美股，多买中概股。投资中概股，基本不需要考虑美股大势的Beta。主要取决于个股表现的Alpha。关键是要挖掘出哪些股票能够走出低迷，重回高增长的基本面。

我相信，教育培训行业的一些企业完全有可能通过艰苦的转型找到新的发展方向。谁能走出困境，取决于公司的创始人。

2022年有很多机会。三千弱水，只取一勺。

83版《射雕英雄传》主题曲唱到：“问世人，这山是最高的，还是比天还高的？武林不知道是哪一个世间再高，还是绝招都是一样的btc玄学预测btc玄学预测，但我知道，没有比这更好的找到爱情的方法了。”

在投资方面，我不知道哪个更好。这一切都取决于您想承担多少风险，获得多少回报，以及您对国际象棋游戏做出多少计划。我知道，掌握终极绝招的人，是那些观望江湖风风雨雨，多看少做，专注于一两次机会加深修为的人。专业和敬业，找不到更好的。