去中心化期权金库库存：Ribbon Finance Shield Friktio

绿线代表投资组合头寸。 当标的资产价格大于期权行使价（Strike）时btc期权，投资组合收益为常数期权费（Premium），而当标的价格小于行使价减期权费（Strike-Premium）时，投资组合收益由正转负。 Covered Call适合不愿出售资产但不看好后市的投资者。

Ribbon Finance是TVL目前最大的DOV产品，但只开放BTC、ETH等核心资产。

盾

Shield是目前BNB链上TVL最大的DOV，采用Delta Neutral策略。 Delta 是资产价格对期权价格的一阶导数效应。 假设 Delta 为 0.5，资产价格每变化一个单位，期权价格将同方向变化 0.5 个单位。 由于 DOV 的目的是捕捉资产的波动性，因此必须对冲价格的影响。

简而言之，在对冲空头欧式看涨期权时，每卖出一个期权就需要买入 N(d1) 项资产。 用户存入的资产起到避险作用。

但是Delta是为了不断变化的，所以这里需要引入另一个概念Gamma。 Gamma是资产价格对期权价格影响的二阶导数，衡量Delta的变化。 今天在TradFi市场执行期权策略的机构，不会简单地对冲Delta，还需要保证Gamma为0，这部分在DOV的策略中还没有体现。

与Ribbon Finance相比，Shield最大的优势是定位为DOV发行平台，对任何具有流动性的长尾代币（山寨币）开放（看网上金库，只有DEX流动性>30万美元），允许项目方或做市商在未经许可的情况下通过 OTC 期权对冲策略发行代币的期权金库。

相较于BTC、ETH等主流资产，项目方发行DOV的意义在于，首次通过场外期权做市服务，项目方无需任何单边操作，即可为社区提供可持续的收益代币。补贴。 场景。 因此，Project Option Vault（DOV）有机会成为继流动性挖矿、单币种锁仓挖矿等传统DeFi激励方式之后的新趋势。

摩擦力

Friktion 是目前 Solana 上最大的去中心化期权应用程序，其 TVL 的 70% 以上集中在山寨币上。 这些 Token 通常在 CEX 上没有相应的期权产品，因此不会影响 CeFi 市场。

此外，Friktion还实行提前竞价机制，在期权到期前6小时卖出下一周的期权，以获得更高的期权费。 下表是官方通过历史回测得出的总结。 回测表明，提前6小时拍卖可以显着增加Altcoin DOV的隐含波动率（但不能增加BTC和ETH的隐含波动率，因为这两个Token在CEX上市，上面也有期权，价格是不仅受 DOV 的影响）。

随后，随着FTX的崩盘，Solana的生态也遭受重创。

对 CeFi 期权市场的影响

BTC ATM 隐含波动率

ETH ATM 隐含波动率

期权隐含波动率（IV）是衡量投资者对未来市场波动预期的有力工具。 通常，当大多数投资者对未来市场走向的判断与当前趋势方向一致时，IV就会下降，而当预期与当前市场相反时，IV就会升高。

观察BTC期权和ETH期权的IV走势可以发现，自2020年四季度以来，加密市场的期权IV整体呈下降趋势，除了去年5月和今年5月的市场暴跌外. 根本原因是IV与期权价格成正比。 当期权市场供过于求时，期权价格会下降，从而导致 IV 下降。

在CeFi市场中，期权的买卖双方通常可以达成平衡，因此IV能够真实反映投资者对未来的预期。 然而，随着 DeFi Option Vault (DOV) 市场的不断扩大，这一切似乎都发生了变化。

由于DOV卖家可以获得额外的收益，如平台奖励或质押收益等，因此有大量散户参与到卖家市场中。 毕竟，期权是小众产品，买家通常是机构做市商。 他们购买期权不是为了未来的利润，而是为了套利在 DOV 中购买便宜的 IV，并在 Deribit 链上出售相关期权。 因此，DOV 市场实际上供过于求，导致 IV 逐渐下降。

IV 的下降不仅影响了传统的期权市场，而且对 DOV 本身也产生了负面影响。 起初，DOV选择卖出0.1delta的期权，行权价与现价相差甚远，风险较小。 但是，随着期权价格的不断下降，卖方的利润空间越来越小。 DOV为了维持收益率，不得不提高delta，使得执行价格更接近当前价格，扩大了风险。 为应对核心资产DOV收益逐渐下降的趋势，大部分竞品选择将目标拓展至其他Token。

总结

DOV产品的核心出发点是让用户放弃赚取无限收益的可能性btc期权，通过将波动性转化为期权费让用户盈利。

一般DOV的APY集中在10%-50%，其中山寨币的APY更高。 以Curve、AAVE或Compound为首的DeFi存款APY通常不会超过10%，远低于DOV的APY。 而且DOV的收益不依赖于Token的通胀，而是通过组合策略的套利产生利润，所以不会影响价格。

不过，我们这里所说的Token，是指有Holder的Token。 即使是山寨币，也一定是有应用场景的Token，而不是那些靠高APY吸引用户质押挖矿的庞氏Token。 因为虽然DOV的APY比较高，但是和“挖Token”动辄上万的APY相比，可能没有什么吸引力。

在上述Ribbon竞品中，Shield最具创新性，其免许可机制可以吸纳做市商在平台锁仓。 目前，很少有 DeFi 协议能够不依赖 Token 通胀为用户提供质押收益。 Shield 的机制不仅解决了山寨币流动性低的问题，也缓解了 DOV 对 CeFi 的冲击（将大量 DOV 用户从 BTC 或 ETH 迁移到山寨币，增加了前者的隐含波动率）。

但是，如前所述，DOV的APY虽然高，但与庞氏挖矿的APY相比并没有优势。 所以，前提是标的资产必须有上涨的潜力，否则DOV就救不了了。返回搜狐查看更多